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分化后的市值管理和和君对估值的理解
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导读：对于上市公司而言，市值和几件事有关。第一，股东财富，包括老板和团队的身家；第二，市值的强、弱，给产业经营带来的好处和风险。资本与市值是公司战略规划不可忽略的一个纬度。
对于公司而言，市值和几件事有关。第一，股东财富，包括老板和的身家；第二，市值的强、弱，给产业经营带来的好处和风险。资本与市值是公司战略规划不可忽略的一个纬度。
具体来说，我们认为，作为一家上市公司老板或资本运营的负责人，关于资本与市值的命题，有三个问题需要完成系统思考：
第一，一家上市公司的股票是如何定价的，什么因素决定了市值的高低和变化？我所在的上市公司股价是高估了还是低估了？
第二，怎么利用好资本市场反哺产业发展？如何让上市公司进入到产融良性循环的状态？
第三，定增、、回购、增减持、、发债等一系列资本运营工具应该如何使用？
关于公司估值方法有很多，从绝对估值方法如FCFF/FCFE/EVA……，到相对估值方法如PE/PB/PS……等等。从学理的角度看，DCF绝对是正确的。但科学方法的最神经末梢都是一连串主观的判断和假设。在真实的资本市场环境中，上市公司估值往往受多重因素的影响，是一个复杂系统共振的结果。
根据君重资本多年的实践探索，我们认为A股上市公司的市值受以下三大因素所影响：
1.生意的品质（生意选择、成长速度、ROE、资产、市场空间、壁垒深浅、集中趋势、竞争强度、发展阶段、、企业家个性与风格等）；
2.资本运营的成效（4R关系、资本结构、股东结构、资本工具的使用效率等）；
3.资本周期（牛熊周期、监管周期、主题风口、股性风格等）。
市值影响的核心因素是公司的基本面，包括了做什么生意，这个生意的成长速度、盈利质量、市场空间、壁垒深浅、商业模式等因素，也包括经营这个生意核心团队的理念立意、经营风格、效率等，这些共同构成了这家公司的基本面的品质，这些都属于产业经营的范畴。
一家公司的价值塑造除了产业经营之外，还和资本运营有关，包括运用融资、、股权等资本手段的时机选择、工具选择、价值评估等等，还包括一家公司的资本结构如何设计、股东结构战略投资人的资源如何整合，与监管、股东、媒体、分析师等力量的合作和互动如何开展等，这些工作的好坏都会极大程度上反过来影响甚至塑造公司的基本面，影响着公司的市值。
我们把以上两类公司的经营活动称为产业经营和资本经营。回顾A股资本市场这些年的超级成长股，无不都是产融结合、产融互动的典范。
除了产业经营和资本经营两个范畴之外，资本周期对于企业价值的塑造和实现也非常重要，这是影响一家公司市值的另一个关键因素之一。所有企业经营都处于各种周期之中，产业周期、技术周期、政经周期、资本周期、企业经营周期。在某些时候，资本周期对于企业经营尤为致命。
关于资本周期，有几个命题需要大家高度关注：
第一，牛熊周期。一次牛市足以塑造一家公司全新的经营格局，一次熊市也足够摧毁一家公司。
第二，监管周期。上市公司的发行、并购等规则受行政性控制。而政策的尺度像单摆一样做周期性波动，其变化的方向取决于自上而下的政策目标。
第三，主题风口。主题投资是资本市场数百年不变的浪潮，早有百年前的高科技铁路、钢铁，今有5G、AI、新能源汽车等等。资本市场常说，风口上的猪，都能飞。风口主题的资本现象，集中反映了资本市场的一种群氓特性和集体无意识。“上市公司-投资人-股价”的正负反馈集中体现了资本市场的反身性。如何识别主题和风口、如何因势利导运用好这个资本现象强化资本反哺产业是上市公司需要思考的命题。
上述的这些周期变化都是一种趋势性力量，不依赖于个人意志为转移，我们不可能改变趋势，因此工作的重点应该是识别周期、利用周期、规避风险。
总结来看，缺乏资本经营的产业经营很难做大，没有产业经营的资本经营是玩火自焚。公司的价值塑造是产业经营和资本经营共同作用的结果。产融结合、产融互动的是优秀企业努力实现的经营境界。资本周期代表了一种客观存在力量在影响着公司的估值和公司资本运营策略，进而影响着公司的基本面。这几重因素的叠加共同塑造了一家公司的市值，也定义了我们所理解的市值管理、资本规划的内涵与边界。
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