小米从2010年成立至今，已经11年了。很多人都在问，小米到底是什么公司？

如果是互联网+公司，小米市值远不如阿里巴巴（4.6万亿港元）、美团（1.79万亿港元）。如果是手机公司，小米市值远不如苹果（2.49万亿美元）、三星电子（4875亿美元）。

小米，是以手机、智能硬件和IoT平台为核心的互联网+公司，打造成为了全球最大智能家居平台之一。

小米集团市值在2018年香港上市之初为3804亿港元，目前市值7061亿港元，3年翻了近1倍，已甩开市场上一些智能家居头部厂商，如格力市值3007亿元，美的市值4913亿元，海尔智家港股市值2672亿港元。

小米的净利润和头部互联网、手机公司的差距还很大，但和传统家电企业出身的智能家居厂商差距不大甚至超出。2020年，小米净利润130亿元，少于美的的272亿元，逼近格力的136亿元，超过了海尔智家的88.77亿元。

小米靠什么盈利？发展的深层次逻辑是什么？造车之后，小米未来向何处去？小米值得投资吗？本文尝试从手机、互联网服务、 AIoT、广告、投资等几个方面对小米公司进行分析和解读。

手机高端攻略能走多久？
2020年，小米智能手机收入1522亿元，同比增长24.6%；IoT与生活消费674亿元，同比增长8.6%；互联网业务收入238亿元（其中，广告收入127亿元，同比增长19.2%，游戏业务收入42亿元，同比增长31.4%），同比增长19.7%；其他收入25亿元，同比增长38.3%。

因为芯片供货原因，华为手机2020年出货量相比2019年下滑了21.5%，而小米公司迅速推出高端智能手机战略，成为受益最大的手机公司。2020年Q4，小米手机在中国大陆的智能手机市场占有率从9.2%升到14.6%，令人瞩目。小米手机2020年出货量高达1.47亿台，同比2019年逆势增长了17.6%。

小米的高端机战略，让2020年手机版块毛利同比2019年增长了82亿元，增长率达28.7%，毛利率从7.2%提升到8.7%。随着小米昌平智能工厂的落成，小米手机的毛利率无疑将会继续提升。华为高端机型的空缺窗口期不会很长，从华为独立出来的荣耀公司已摆脱了芯片的困境，并明确宣布定位高端，硬件配置将超越华为的Mate、P系列。荣耀的反扑之下，小米能否站稳，还有待观察。

但是，高端机攻略也拖累了小米集团的净利率。2020年小米对外投放广告开支55亿元，主要是为了推广高端机型。广告开支的增加，让小米2020年净利率为5.28%，相比2019年的5.58%略有降低。

互联网服务贡献高毛利
2020年，小米手机毛利率为8.7%，IoT与生活消费产品毛利率为12.8%，互联网服务毛利率为61.6%。小米互联网服务毛利率是智能手机毛利率的7倍。用毛利金额来计算，互联网服务用手机版块的1/6的收入贡献的毛利已经超过了手机版块的毛利，IoT版块毛利已经接近手机版块的6成。

小米互联网服务里面的广告毛利非常高，高达80%，这支撑小米互联网服务的毛利率超过百度和腾讯，逼近阿里巴巴。小米广告的高毛利，有赖于MIUI将小米手机和用户互动的高度数字化，获得了大量低成本的流量。无疑，小米的广告是手机厂商做得最好的。

不过，小米金融由于2020年的贷款减值拨备导致毛利表现不佳，拖累了小米互联网服务的高速增长。加之海外互联网服务布局不足，没有跟上小米海外手机布局的步伐，导致小米海外业务利润贡献依然较低。

AIoT打开新流量空间
手机×AIoT战略是小米商业模式的护城河。AIoT用更多有价值、长粘性的设备，产生和用户的有价值交互以获得新的流量，再向广告、游戏、金融等高毛利业务进行转化。这个战略目前初见成效。小米互联网服务的MIUI月活用户数3.96亿，同比增长28%，而小米的AIoT平台已连接的设备（不含手机和笔记本电脑）达3.24亿台，同比增长38%。AIoT战略已经为小米开辟了新的流量来源，而且增速超过了MIUI。

小米的智能电视、智能音箱、路由器、生活家电等都是小米AIoT战略的一部分。根据奥维云网数据，2020年，小米智能音箱在中国大陆地区零售量位居第二位，市场占有率达29.4%；小米路由器在中国大陆线上零售量位居第二，市场占有率达20.6%；小米电视2020出货量在中国大陆排名第一，小米及Redmi品牌电视在中国大陆70寸以上大屏电视市场零售量排名第一，市场占有率达到27.7%。

小米在AIoT领域有四个战略：

一、主打能够增强智能家居连接性的产品，让小米位于智能家居的中心，如智能音箱、路由器。

二、占领客厅战略，重点发展70寸以上大屏的高端小米电视。

三、和传统家电厂商的错位竞争，推出大爆品智能轻生活电器，占领用户心智，如空气净化器、扫地机器人、智能摄像头、智能灯等。

四、增加手机和IoT设备之间的联动。小米先后推出了基于UWB技术的“一指连”，自动搜索和配网的“畅快连”，协同管理智能家居设备的Xiaomi Vela软件平台，不断提升手机和智能家居设备交互能力。